This post is bilingual:
Scroll down or click here for the Swedish version [SWE]

From seismic depths to the frontlines of Nordic defence

A year ago, few investors had heard of Fjord Defence Group. Under its old name Aquila Holdings, it was a fading remnant of Norway’s offshore exploration industry — a shell filled with seismic data and little direction.

Then came a single, decisive pivot. In June 2025, Aquila acquired Fjord Defence AS, a profitable defence manufacturer whose weapon mounts and stabilization systems are already used by armed forces in over 18 countries. Overnight, a dormant data company became a defence technology group.

Behind the transformation stands Jon Asbjørn Bø, a former Rheinmetall and Simrad Optronics executive with a clear mission: to build a Nordic defence compounder through a mix of profitable acquisitions and organic growth. With Europe’s rearmament now in full swing, Fjord Defence Group is aiming to turn its 500 MNOK market cap into a Nordic defence platform of real scale.

📌 Key Highlights from the Analysis

Strategic transformation & renewed growth

Fjord Defence Group has undergone one of the most dramatic turnarounds on the Oslo market. Over the past twelve months, the company has evolved from a dormant seismic data holder into a focused defence technology group with a profitable core business, strong balance sheet and ambitious expansion strategy.

• Full-scale transformation: Acquisition of Fjord Defence AS in June 2025 turned a former exploration shell into a Nordic defence platform with real operations and customers.

• Strong financial rebound: Pro forma H1 2025 revenue of 59 MNOK and EBITDA margin of ~18%, marking a clear shift from heavy losses in 2024.

• Healthy balance sheet: 72 MNOK in cash and an 86% equity ratio give financial flexibility for new acquisitions.

• Experienced leadership: New CEO Jon Asbjørn Bø, former Rheinmetall and Simrad Optronics executive, brings 25+ years of industry experience.

• Expansion & visibility: Application for uplisting to the Oslo Børs main market expected to complete by end of October 2025; products now deployed in 18 NATO-aligned countries.

• Ambitious growth target: Aiming for 2 billion NOK in annual revenue within 3–4 years through a mix of organic expansion and new defence acquisitions.

  
  

🔍 What Makes Fjord Defence Group Interesting?

• Unique market position: One of the very few publicly listed Nordic defence small-caps, offering investors exposure to a fast-growing sector typically dominated by state-owned or large industrial groups.

• Proven profitability: The acquired subsidiary, Fjord Defence AS, already operates with strong margins (~16% EBIT in 2024) — a rare quality among early-stage defence players.

• Strategic timing: Europe’s defence budgets are expanding at the fastest pace in decades, creating a multi-year growth cycle that directly benefits niche suppliers like FDG.

• Buy-and-build potential: A clear plan to create a Nordic defence compounder through disciplined acquisitions of profitable, specialized defence companies across the region.

⚠️ Risks to Watch

• Execution risk: FDG’s continued growth depends on how well it can scale its existing operations and deliver on new defence contracts — a slowdown in order flow could impact near-term results.

• Market dependency: As a small player, FDG is dependent on a limited number of key customers; any lost or delayed orders may have a noticeable financial impact.

• Political and export exposure: Defence sales are subject to strict export regulations and NATO-aligned policy changes that could restrict deliveries to certain regions.

• Leadership concentration: The company’s expertise and customer relationships are closely tied to CEO Jon Asbjørn Bø and his core team, making key-person continuity vital.

💡 Takeaway

Fjord Defence Group has quickly established itself as one of the most interesting new defence names on the Norwegian market. What was once a dormant seismic company has been reborn as a focused defence technology firm with profitable operations, modern products and growing international demand.

For investors, the case is straightforward: FDG offers a rare pure-play exposure to Europe’s ongoing defence build-up — a small but profitable supplier operating in a market with strong structural tailwinds. At the same time, it remains an early-stage company dependent on a few key contracts and a compact leadership team.

It’s a focused Nordic defence story built on solid engineering and timing — with potential for steady long-term growth if the company can continue delivering on its operational momentum.

—

Ivar Frostmark
Nordic Under Radar

På Svenska

Vol. 11 – Fjord Defence Group

Norsk försvarsbolag med stora ambitioner

Från seismiska djup till Nordens försvarsfront

För ett år sedan var det få investerare som kände till Fjord Defence Group. Under sitt tidigare namn, Aquila Holdings, var bolaget en kvarleva från Norges offshore-era – ett skal fyllt med seismiska data och utan tydlig riktning framåt.

Sedan kom den avgörande vändpunkten. I juni 2025 förvärvade Aquila Fjord Defence AS, ett lönsamt försvarsbolag vars vapensystemfästen och stabiliseringslösningar redan används av försvarsmakter i över 18 länder. Över en natt förvandlades ett vilande databolag till en aktiv försvarsteknologikoncern.

Bakom transformationen står Jon Asbjørn Bø, tidigare chef inom Rheinmetall och Simrad Optronics, med en tydlig vision: att bygga en nordisk försvarsplattform grundad på lönsamhet, ingenjörskonst och precision. I takt med att Europas försvarssatsningar accelererar siktar Fjord Defence Group på att växa bortom sitt marknadsvärde på 500 MNOK och ta en etablerad position bland Nordens nästa generations försvarsleverantörer.

📌 Höjdpunkter från analysen

Strategisk omvandling och förnyad tillväxt

Fjord Defence Group har genomgått en av de mest anmärkningsvärda vändningarna på Oslobörsen. Under det senaste året har bolaget utvecklats från ett vilande skal med seismiska data till en fokuserad försvarsteknologikoncern med lönsam kärnverksamhet, stark balansräkning och en tydlig tillväxtstrategi.

• Total transformation: Förvärvet av Fjord Defence AS i juni 2025 förvandlade ett tidigare explorationsbolag till en nordisk försvarsplattform med verklig verksamhet och kunder.

• Finansiell vändning: Pro forma-omsättning för första halvåret 2025 uppgick till 59 MNOK med en EBITDA-marginal på cirka 18 %, vilket markerar en tydlig förbättring från förluståret 2024.

• Stark balansräkning: 72 MNOK i kassa och 86 % soliditet ger finansiell flexibilitet och handlingsutrymme framåt.

• Erfaren ledning: Nya VD:n Jon Asbjørn Bø, tidigare chef inom Rheinmetall och Simrad Optronics, tillför över 25 års branscherfarenhet.

• Expansion och synlighet: Ansökan om uppflyttning till huvudlistan på Oslo Børs väntas slutföras i slutet av oktober 2025; bolagets produkter används nu i 18 NATO-anslutna länder.

• Ambitiöst mål: Siktar på att nå 2 miljarder NOK i årlig omsättning inom 3–4 år genom fortsatt organisk tillväxt och geografisk expansion.
  

🔍 Vad som gör Nordic Defence Group intressant?

• Unik marknadsposition: Ett av mycket få börsnoterade nordiska småbolag inom försvarssektorn, vilket ger investerare exponering mot en snabbt växande bransch som annars domineras av statliga och stora industrikoncerner.

• Bevisad lönsamhet: Det förvärvade dotterbolaget Fjord Defence AS visar redan starka marginaler (~16 % EBIT under 2024) – något ovanligt bland yngre bolag i sektorn.

• Rätt timing: Europas försvarsbudgetar växer i rekordtakt och skapar en flerårig tillväxtcykel som direkt gynnar nischade leverantörer som FDG.

• Möjlighet till expansion: Med en tydlig strategi och stark finansiell bas har FDG potential att växa organiskt och successivt bredda sin närvaro på den europeiska försvarsmarknaden.

⚠️ Risker att hålla koll på

• Exekveringsrisk: Bolagets fortsatta tillväxt beror på hur väl man lyckas skala upp den befintliga verksamheten och leverera på nya försvarskontrakt – en försvagad ordertakt kan snabbt påverka resultatet.

• Kundberoende: Som ett mindre bolag är FDG beroende av ett begränsat antal nyckelkunder, vilket gör intäkterna känsliga för försenade eller uteblivna beställningar.

• Politiska och regulatoriska risker: Försvarsexport kräver tillstånd och påverkas av NATO/EU-policy. Förändringar i säkerhetsläge eller exportregler kan påverka framtida leveranser.

• Personberoende: En stor del av bolagets expertis och kundrelationer är knutna till VD Jon Asbjørn Bø och kärnteamet, vilket gör kontinuitet och kompetensförsörjning avgörande.

💡 Slutsats

Fjord Defence Group har snabbt etablerat sig som ett av de mest intressanta nya försvarsbolagen på den norska marknaden. Det som en gång var ett vilande seismikbolag har återuppstått som en fokuserad försvarsteknologikoncern med lönsam verksamhet, moderna produkter och växande internationell efterfrågan.

För investerare är caset tydligt: FDG erbjuder en sällsynt renodlad exponering mot Europas pågående försvarsupprustning – ett litet men lönsamt bolag verksamt i en bransch med starka strukturella medvindar. Samtidigt befinner sig företaget fortfarande i ett tidigt skede och är beroende av ett fåtal nyckelkontrakt och ett kompakt ledningsteam.

Det är en fokuserad nordisk försvarshistoria byggd på ingenjörskonst, precision och timing – med potential till stabil, långsiktig tillväxt om bolaget fortsätter att leverera på sin operativa momentum.

—

Ivar Frostmark
Nordic Under Radar